方正中期期货 王一博
5月花生期价震荡回落，月度收跌7.83%或808元/吨至9514元/吨。花生期价自高位明显回落的驱动因素有以下几点：一是油料花生需求低迷。花生散油榨利长期持续深度亏损，压榨厂花生收购量持续处于季节性低位，部分压榨厂持续下调花生收购价格，部分压榨厂季节性停收。大宗油脂油料供需转向宽松，国内6-7月份大豆大量到港，油料花生需求短期难言好转。二是春花生种植面积同比减少35%，但是夏花生种植面积预增，市场预期2023年花生种植面积将出现一定恢复性增长，新季花生有增产预期。油料花生需求低迷叠加供给有恢复性增长的预期使得5月份花期期价大幅走弱。
花生期价自高位出现大幅回落已对弱预期有所兑现，在产区库存明显偏低且后续进口花生到港偏少的背景下期价进一步回落空间较为有限。后续重点关注增产预期的兑现情况，结转库存较少的背景下市场对于产区天气的容错率较低，如后续产区有异常天气易产生天气炒作。此外非洲新季花生产量预期也需持续跟踪，一是苏丹内乱是否会影响6-7月份新季花生种植，二是厄尔尼诺可能导致非洲干旱，关注是否会对新季花生产量产生不利影响。花生11合约期价下方支撑关注9000-9200元/吨附近，支撑位附近可轻仓试多。花生整体上是强现实，弱预期的格局，天气影响，麦茬花生种植推迟，月间套利轻仓尝试正套。
1、需求低迷叠加供给恢复性增长，5月期价震荡回落
5月花生期价震荡回落，月度收跌7.83%或808元/吨至9514元/吨。花生期价自高位明显回落的驱动因素有以下几点：一是油料花生需求低迷。花生散油榨利长期持续深度亏损，压榨厂花生收购量持续处于季节性低位，部分压榨厂持续下调花生收购价格，部分压榨厂季节性停收。大宗油脂油料供需转向宽松，国内6-7月份大豆大量到港，油料花生需求短期难言好转。二是春花生种植面积同比减少35%，但是夏花生种植面积预增，市场预期2023年花生种植面积将出现一定恢复性增长，新季花生有增产预期。油料花生需求低迷叠加供给有恢复性增长的预期使得5月份花生期价大幅走弱。
2、全球花生消费增速持续大于产量增速，库存降低
中国是全球最大花生生产国，其次是印度，二者合计全球产量占比超过50%，除此之外，产量超过200万吨的国家有尼日利亚、苏丹、美国。花生产量预测方面，据2023年5月USDA报告，2023/24年度全球花生产量预计同比增加1.83%至5043.6万吨，其中印度花生产量预计同比增加4.76%至660万吨、塞内加尔花生产量同比增加14.18%至171.5万吨、苏丹花生产量同比增加0%至250万吨、美国花生产量同比增加12.79%至284.9万吨。
花生的消费主要包括压榨、食用、饲用三个方面。欧盟、美国、日本等国花生主要用作食用，据2023/24年度预估数据，全球46.42%的花生用于食用消费、39.57%花生用于压榨。由于近年全球花生消费增速持续大于产量增速，全球花生期末库存与库存消费比近年震荡走低。2023/24年度全球花生期末库存预计为419.6万吨，同比减少25.3万吨或5.69%。库存消费比8.34%，同比减少0.6个百分点。
图2-1： 全球花生供需平衡表主要指标（百万吨）
资料来源：USDA 方正中期研究院整理
3、我国花生大幅减产，产区价格预计易涨难跌
2022年我国花生产量大幅下降，据卓创数据全国花生产量同比减少19.57%至1319.9万吨，减产幅度处于历史高位。据鱼得水信息，2022年我国花生种植面积2591.93公顷或3887.9万亩。花生果总产量959.52万吨，花生仁总产量618.54万吨，同比下降34%。整体来看2022/23年度花生减产幅度处于历史高位。目前产区花生余量较常年明显偏少，据钢联资讯数据贸易商库存量与往年同期相比下降40%左右。库存较常年明显偏低而后市销售时间窗口仍长使得持货商低价将有明显惜售心理，产区花生价格预计跟随消费及产区天气情况呈现易涨难跌的走势。
近两年粮食价格处于高位，部分农户种植冬小麦，减少了春花生的留地。据卓创数据，2023年春花生种植面积同比下降35%。2023/24年度结转库存预计偏低，青黄不接阶段现货市场供给偏紧。叠加春花生种植面积同比继续减少，新花生上市初期现货价格将维持高位。本年度花生种植收益相较前一年度出现明显修复，夏花生种植面积大概率出现恢复性增长，预计2023年我国花生种植面积同比明显增长，但是低于2021年水平。市场对今年花生增产预期较强使得5月份花生期价大幅下跌。后续重点关注产区天气情况，如产区有异常天气使得花生减产，将产生预期差，带动花生价格阶段性上行。
图2-2 我国花生产量及种植面积变化
资料来源：卓创 方正中期研究院整理
4、到港量逐步减少，进口端冲击将减弱
全球花生出口贸易量在400-500万吨，占产量的10%左右，出口国集中在阿根廷、印度、美国、中国等，塞内加尔、苏丹近几年随着产量增加，出口能力不断提高。中国于2010年建立中国-东盟自由贸易区，自2011年初开始对大部分来自越南、老挝、柬埔寨和缅甸的货物给予免税待遇；自2015年起给予塞内加尔花生免关税进口待遇；自2019年7月起给予苏丹花生免关税进口的待遇。2021年12月13日，国务院关税税则委员会关于给予最不发达国家98%税目产品零关税待遇的公告，国家包括花生和花生油主要进口国：苏丹、塞内加尔。2022年1月6日，塞内加尔公布暂停征收花生出口税的消息，塞内花生米进口成本下降300-350元/吨。2022年7月19日，中国允许符合检验检疫要求的巴西花生进口。目前符合我国评估审查要求及有传统贸易的塞内加尔、苏丹、乌兹别克斯坦、越南、印度尼西亚、印度、阿根廷、美国、中国台湾、埃塞俄比亚、巴西和缅甸等12各国家或地区的花生可以对华出口。
我国花生进口数量主要取决于进口利润及进口政策变动。我国2015年开始逐步放大花生进口量。2017-2018 年我国花生年平均进口22万吨，2019 年花生进口48万吨，2020 年花生进口量大幅增长至108万吨，占国内产量6%。2021年国内花生价格逐步走弱，相应的由于进口利润收窄，花生进口数量出现小幅下降，据海关数据，2021年我国花生进口100.5万吨，同比减少7.54%。如将花生油折合成花生，我国共进口花生165.82万吨，同比减少3.21%。受制于进口利润窗口的进一步收窄和全球植物油供给紧张，2022年我国花生进口数量出现进一步下降，2022年我国累计进口花生66.59万吨，同比下降33.68%。累计进口花生油28.08万吨，同比增加4.26%。将花生油折合成花生，2022年我国累计进口花生131.89万吨，同比减少19.11%。
2023年4月份我国进口花生11.406万吨，环比减少40.9%，同比增加28.56%。2023年1-4月份累计进口花生43.08万吨，同比增加160.63%。非洲进口花生含油率较高，70-80%流入油厂，20-30%流入食品厂。非洲进口花生到港量同比明显增加对国内压榨厂油料花生供给形成补充，对国内花生价格产生一定压力。但花生到港量季节性特征较为明显，4月份以后进口花生到港量将呈现逐步减少态势，进口花生对国内花生冲击将减弱。且苏丹武装冲突使得港口发运较为困难，一吨花生每月滞港费用达1500元，进口花生合作商大多撤离苏丹，国内后续苏丹花生到港量将受到不利影响。后续关注苏丹花生播种和产区天气情况，即苏丹内乱是否会影响6-7月份新季花生播种，以及厄尔尼诺现象导致非洲干旱是否会对新季苏丹花生单产产生不利影响，进口端潜在驱动对花生价格影响偏多。
图2-3我国花生及花生油进口情况
资料来源：海关 方正中期研究院整理
我国花生出口情况：我国花生出口主要是食用花生，出口目的地主要是欧盟和日本等国。过去十年，中国花生仁、果出口约在40-50万吨之间波动，折合为花生果约在75-80万吨之间。2020年花生仁果共出口39.88万吨（折合为花生果约59.87万吨），较2019年走低20.87%。2021年由于海运费大涨，导致我国出口至欧盟与美国出口至欧盟相比并无价格优势，出口份额被美国抢占以及海外疫情严重，花生出口消费有所减少，2021年花生出口数量37万吨，同比减少7.04%。2022年出口数据同比变动不大，2022年累计出口花生38.05万吨，同比增加2.9%。
2023年4月中国花生出口量3.087万吨，1-4月花生累积出口14.023万吨，同比减少8.02%。总体上来讲花生出口份额占比较少，对国内花生价格影响不大。
5、走货疲弱，压榨及采购意愿偏弱
根据卓创资讯监测的数据，5月国内规模型批发市场日均到货740吨，较上月减少20.89%，日均出货326吨，较上月增加7.41%。产区货源供给偏紧，高价对食品厂消费产生一定抑制使得5月份市场走货速度仍处于季节性低位。目前来看端午节备货对食品花生走货的提振较为一般，短期持续跟踪端午节备货情况。
图3-1规模型批发市场出货量情况
资料来源：卓创 方正中期期货研究院
图3-2压榨厂压榨利润
资料来源：卓创 方正中期期货研究院
目前是花生油消费淡季，户外餐饮消费增多也使得油脂家庭消费减少，花生油作为以家庭消费为主的小包装油脂走货速度较慢，此外大宗油脂供需转向宽松，葵花籽油、菜籽油等竟品植物油价格下行也对花生价格产生一定压力，5月份花生油价格环比下滑5.32%至15802元/吨。压榨厂开机率较低，花生粕库存较低，供给偏紧，5月上旬花生粕价格偏强运行，但5月下旬随着豆粕供给转向宽松，价格下行，对花生粕价格也产生一定压力，5月花生粕价格先扬后抑，环比变化不大。花生压榨厂散油榨利仍处于深度亏损状态，月均理论亏损1207.4元/吨，环比下滑26.61%。
图3-3油厂花生周度收购量
资料来源：卓创 方正中期期货研究院
散油榨利持续亏损的背景下压榨厂开机及采购积极性相对偏弱，5月份部分规模型油厂原料月卸货量约6.94万吨，环比下滑7.96%。5月份油厂开工率维持低位运行，平均开工率约27.17%，环比下滑5.70个百分点，同比下滑43.41个百分点。压榨厂对于油料花生的采购量持续处于季节性低位，部分压榨厂间断性的下调油料花生收购价格、部分压榨厂暂停收购对市场情绪形成一定利空影响。5-6月国内巴西大豆到港压力较大，蛋白粕供给将转向宽松，花生粕价格仍有下行空间，花生压榨厂散油榨利或仍较为低迷，压榨厂对油料花生压价意愿或仍将相对偏强。
6、现货贸易清淡，关注产区天气
花生期货上市时间较短，样本较为有限，重点分析一下花生现货季节性走势特征。每年的8月份春花生开始上市，青黄不接的现货市场中新花生往往较为抢手，花生价格走强的概率较大。9月份是新花生开始逐步大量上市，随着供给的增加现货价格回落概率较大。10-11月份是是花生购销旺季，在产量正常或偏多的年份，油厂话语权较强，现货价格弱势运行概率较大，在减产年份农户定价权较强，现货价格则偏强运行。12-2月份，此阶段为元旦和春节备货旺季，价格震荡偏强运行概率较大。3-5月进口花生陆续到港有效增加国内花生供给，此外随着天气转暖，农户有集中售粮需求，因为花生在5月份之前如不入冷库存储，则易酸价提升影响花生品质。因此，3-5月份花生价格下跌的概率较大。6-8月份，市场处于青黄不接阶段，花生现货贸易清淡，市场焦点在产区天气，此阶段易产生天气炒作现象。
图4-：花生期货连续合约季节性走势
资料来源：同花顺 方正中期期货研究院
7、全文总结及后市展望
5月花生期价震荡回落，月度收跌7.83%或808元/吨至9514元/吨。花生期价自高位明显回落的驱动因素有以下几点：一是油料花生需求低迷。花生散油榨利长期持续深度亏损，压榨厂花生收购量持续处于季节性低位，部分压榨厂持续下调花生收购价格，部分压榨厂季节性停收。大宗油脂油料供需转向宽松，国内6-7月份大豆大量到港，油料花生需求短期难言好转。二是春花生种植面积同比减少35%，但是夏花生种植面积预增，市场预期2023年花生种植面积将出现一定恢复性增长，新季花生有增产预期。油料花生需求低迷叠加供给有恢复性增长的预期使得5月份花期期价大幅走弱。
花生期价自高位出现大幅回落已对弱预期有所兑现，在产区库存明显偏低且后续进口花生到港偏少的背景下期价进一步回落空间较为有限。后续重点关注增产预期的兑现情况，结转库存较少的背景下市场对于产区天气的容错率较低，如后续产区有异常天气易产生天气炒作。此外非洲新季花生产量预期也需持续跟踪，一是苏丹内乱是否会影响6-7月份新季花生种植，二是厄尔尼诺可能导致非洲干旱，关注是否会对新季花生产量产生不利影响。花生11合约期价下方支撑关注9000-9200元/吨附近，支撑位附近可轻仓试多。花生整体上是强现实，弱预期的格局，天气影响，麦茬花生种植推迟，月间套利轻仓尝试正套。
