炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：野马财经
上世纪80年代，洗衣机业有一句行话：“北有白菊，南有水仙”。在当时，能拥有一台上海的“水仙牌”洗衣机是一件可以拿来炫耀、极让人骄傲的事。
“水仙”牌洗衣机虽然现在已不见踪影，但生产水仙牌洗衣机控制器的企业还在，且还要冲刺IPO。江苏新安电器股份有限公司（下称“新安电器”）从“水仙牌”起家，至今逐步成为了三星电子、松下电器、海尔智家、海信家电等的核心供应商，年入达25亿元。
和“水仙牌”洗衣机一样，新安电器拥有相当长的历史，背后是来自江苏的一家三口的家族生意。江苏人是出了名的会做生意，只是，在生意逐渐做大的过程中，要想实现IPO，家族企业如何规范化至关重要。一则裁判文书也让实控人之一背后的供应商身份，浮出水面。
年入25亿，依赖三星、海信等
绿色、双桶造型、整体选用铝合金制成，兼具洗涤、烘干功能。早年的水仙牌洗衣机因稀有性、耐用性在市场上大热。
“洗衣机控制器”，通过控制加热管、UV灯实现高温洗涤、烘干及杀菌防皱等功能，亦可通过变频控制电路驱动变频电机以达到节能效果。至今，其发展到自带的WiFi模块还能实现智能互联、故障报警等功能。智能控制器是终端整机产品的“神经中枢及大脑”，因此，其对整机产品的性能和质量具有关键意义。
新安电器不止做“洗衣机控制器”，也做冰箱、空调、智能马桶、吸尘器、洗地机、扫地机器人等新兴家电的智能控制器。
图源：《招股书》
“整体上看，清洁家电方兴未艾，仍在飞速增长，处在行业生命周期的成长阶段中后期。这个阶段，行业投资迅速增大；消费需求增加迅速；行业市场处于增量阶段；行业门槛初步建立，行业有竞争但不充分，行业头部逐步形成但没有形成垄断，市场仍然有增长空间和进入机会。行业投入产出比非常高，企业定价权高，毛利高；企业应收、毛利、估值和融资能力四升；行业吸引投资能力增强，投资迅速增大。”独立经济学家王赤珅表示。
新安电器从服务水仙公司开始，陆续进入了惠而浦（维权）、明基电脑、三星电子、松下电器等全球知名企业的供应商体系。《招股书》显示，三星电子、海信家电、海尔智家、松下电器等常年为新安电器的前五大客户，营收占比达到50%左右。
其中三星电子常年位居新安电器的第一大客户，2020年-2022年来自三星电子的销售收入占营业收入比例，分别为29.21%、24.76%和21.25%。
大客户的强话语权下，也造成了新安电器的应收账款账面价值较高，2020年-2022年分别为7.26亿元、8.87亿元和7.75亿元，占流动资产的比例分别为44.11%、48.69%以及45.54%。
不过除了家电产品控制器外，新安电器近些年还拓展至汽车电子、新能源、工控、医疗电子等新兴领域做智能控制器。例如充电桩智能控制器、雨量控制器、方向盘按键、座椅开关智能控制器、光伏、储能逆变器智能控制器等。
图源：罐头图库
根据江苏省电子学会出具的说明，在国内以智能控制器为主营业务的企业中，新安电器智能控制器市场占有率处于国内前三水平，并在白色家电领域市场占有率第一。
2020年-2022年，新安电器分别实现营业收入21.06亿元、25.97亿元、24.53亿元，净利润迅速增长，分别为0.29亿元、0.95亿元和1.26亿元。
江苏夫妇创业
给儿子企业做担保
20世纪90年代，随着改革开放的不断深化，中国家电产业逐渐成熟，在产品质量和企业发展上都有了质的飞越，新安电器便诞生于该背景下。
1989年7月，苏州新安电器厂建办，性质为乡办集体所有制，独立核算，自负盈亏，吴坤元任新安电器厂厂长。1997年，新安电器厂实施集体转民营改制，改制后名称变更为―吴县市新安电器有限公司。作为厂长的吴坤元拿下公司，吴坤元、李菊英夫妇正式成为控股股东。
图源：新安电器官网
新安电器也因此成为了一家家族企业，《招股书》显示，截至目前，公司实际控制人为吴坤元、李菊英及吴诚，吴坤元、李菊英系夫妻关系，与吴诚是父子/母子关系。吴坤元及吴诚通过控股股东新安管理控制37.5%股份，李菊英直接持有13.13%股份，三人合计控制公司73.54%的股份。
如新安电器成功上市，吴坤元、李菊英及吴诚一家三口的身价也将水涨船高。
实际上，除了吴诚，夫妇俩还有一个女儿吴燕，吴燕也是吴诚的姐姐。2017年8月，吴坤元将其持有的19%股权转给吴诚、9%股权转给吴燕；李菊英将其持有的2%股权转给吴燕。但2021年5月，吴燕手中的股权被收回，将其持有的8.8%股权转给李菊英。
除了股权变为0，吴燕也未在公司担任任何职务，不参与经营管理。至于吴燕的股权转让及转回原因，新安电器未在《招股书》中解释。
家族企业的关联交易问题往往备受监管机构关注。新安电器发生过资金拆借、提供担保等情况。
新安管理曾向新安电器子公司铜陵安博提供资金支持，2020年-2021年分别拆入4532万元、4300万元。因此产生的利息费用为232.17万元、247.75万元、191.1万元。2022年才完成清理。
图源：《招股书》
此外，新安电器还为吴诚实际控制的安融石英提供担保，向银行贷款2755万元。工商信息显示，安融石英的主营业务为设计、加工、生产、维修、销售石英制品并提供相关技术服务。与新安电器并无业务交叉。
企查查显示，新安电器三次因未按时履行法律义务被申请强制执行，还存在买卖合同纠纷、小额借款合同纠纷等。
接班人与友人存借贷纠纷
牵出信披问题
被家族寄予厚望、着重培养的吴诚，做的业务不止有新安电器、石英制品的销售等，一则裁判文书中，还涉及到了澳门赌博生意、字画生意等。
裁判文书网显示，吴诚与蒋维、冯玺存在一起民间借贷纠纷，蒋维、冯玺为夫妻。2014年，蒋维向吴诚出具一份1250万元的借条，吴诚以此要求蒋维还钱。但蒋维却声称，该借条是吴诚采用欺骗的手法让自己出具的。双方的银行流水，均系双方生意往来（含澳门赌博生意），并无借贷流水。
吴诚与蒋维同为木渎高级中学的同学，是多年好友。据蒋维所述，双方合作过一些项目，包括苏州安培科技有限公司（下称“安培科技”）、澳门赌场的生意、艺术品投资等，但是没有因为买房买车借过钱。
图源：裁判文书网
至于出具借条的原因，蒋维表示，是因为两人当时在澳门参赌、顶数造成比较大的亏损，吴诚父亲吴坤元追问吴诚钱到底去哪里了，吴诚没有办法向家里交代，又因为吴坤元对蒋维比较信任、认可，因此吴诚让蒋维打张借条，以此对父亲有个交代。
“金额是吴诚自己说的，当时他发毒誓说绝对不会用这张借条要我还款的，我和吴诚当时是比亲兄弟还亲的关系，真的没有预料到会是现在的状况。”蒋维表示。
对于关系较好这一点，吴诚并未否认，并表示两人资金往来繁多、巨大，主要为两大方面，一个是安培科技经营，一个是字画生意。
正是这家安培科技，和新安电器也有不少关系。
据吴诚所述，两人大学毕业后共同出资设立的苏州安培科技公司，实际上都是吴诚出资，蒋维主要跑跑腿。由于蒋维大学毕业后最初在西山做村官，不能经营企业，他所有股份是由他父亲蒋爱法持有。这一点与公示的工商信息相符。
“安培科技业务主要是做江苏新安电器有限公司供应商，新安电器是我家里的家族企业，年销售额在二三十亿以上，是相城龙头企业，我在公司是高管，参与公司的经营。”吴诚表示。
爱企查显示，安培科技于2021年12月31日注销，两次因税务问题被行政罚款。
图源：爱企查
“虽然已经注销，但严格来说，如果在报告期内存续，不管有没有交易，该情况都是要披露的，因为这也可能影响到投资者对公司经营情况的判断。供应商和公司的业务关系是比较密切的，如果实控人自己又是供应商的话，理论上存在人为掩饰真实业绩和财务状况的可能。”上海申伦律师事务所夏海龙律师表示。
“安培公司因经营需要资金，蒋维向我借款，拿到钱后他部分自行使用，部分用于公司经营。但蒋维从公司财务处收回借款后并没有归还我。蒋维因为经营字画生意向我多次借过钱，2014年蒋维出具了一份情况说明欠我几幅画，基于上述情况，对账后出具了1250万借条。”吴诚表示。
最终法院判决双方借贷关系成立，要求蒋维归还吴诚借款本金675万元、利息8万元，合计683万元。
“公司创业初期，公司股权集中，所有权人拥有绝对控股权，有利于企业决策和执行；在成长阶段，公司股权集中，企业的可以保持稳定，但家司不分，家族掌握往往掌握着公司最好的资源，公司治理不规范，不利于吸引外来人力资源和外来管理；公司IPO是企业成熟的标志，公司到了成熟期，为适应外部发展环境，企业战略势必要重新定位，对应的是治理结构调整，不可避免的涉及领导班子、管理架构等人事重大调整。如果股权过于集中，公司治理结构无法调整到位，可能无法适应市场变化。”王赤珅表示。
你平时使用最多的家用电器是什么？对于新安电器IPO你有何看法？
